华住酒店的3Q13的EBITDA同比增长38.4%至人民币2.898亿元,高于市场预期5.3%。
净收入同比增长28%,超过管理层指引范围的高端约2个百分点。加盟管理酒店比较大的贡献足以抵消租赁经营酒店较高的的费用对收入比率,营业利润率上升1.4个百分点至14.1%。
公司将在2013年和2014年每年新增400多家酒店。管理层预计2013总新增酒店将超过其先前指引的400家,而且预期明年也会新增400多家酒店。另外,同酒店平均可出租客房收入有望明年实现正面增长。我们分别上调2013年至2015年EBITDA预测3.5%、8.7%和7.1%。
维持“买入”评级并上调目标价从25.55美元至30.00美元,相当于10.7倍2014年EV/EBITDA。调整预测之后,分别预期2013年至2015年摊薄后每份ADR净利为人民币4.40元、人民币5.96元和人民币6.74元,相当于33.6%的复合年增长。
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